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【CEIC数据透视】德国经济顶住冲击但预期转弱

mtu — Sat, 09 May 2026 06:40:41 +0000

【CEIC数据透视】德国经济顶住冲击但预期转弱

源自波斯湾危机的全球通胀浪潮已波及德国，但迄今为止对经济活动影响甚微。我们可以通过CEIC的高频指标以近乎实时的方式监测这个欧洲最大的经济体；数据显示，3月德国各项经济数据（以及尚未公布的工业生产和一季度GDP等数据）韧性远超预期。

本文第一张图表追踪了德国央行的周度实体经济综合活动指数。该指数在3月和4月几乎没有走弱迹象；与往年相比，2026年该指标尤为稳定。

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第二和第三张图表聚焦德国经济的支柱：汽车行业，以及广义制造业活跃度的另类指标——卡车通行里程。该指标能实时衡量物流的状况，在3月未出现明显的中断迹象，表明能源价格尚未扰乱工业生产运转。德国汽车消费需求同步回暖，新车注册量增速升至近两年最高。

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迄今为止最悲观的数据来自市场情绪调查。德国伊弗经济研究所的商业景气调查显示企业预期明显恶化。多家机构的消费者情绪指标也在3月显著下降，逆转了之前的改善趋势。但在这两类调查中，受访者均表示，尽管对未来感到担忧，当前状况相对稳定。

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消费者支出在经历了圣诞假期后通常出现的淡季后有所回升——即使在3月份，商品和服务支出均出现增长，这一点可以从Fable的高频刷卡支出数据中看到。

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最后，我们来看航空业，该行业的需求在3月份也保持坚挺。但由于担心航空燃油短缺，汉莎航空在4月份取消了大量航班。

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如何解释战争对实体经济的滞后影响？能源库存可能足够充足，使企业能够消化更高的价格而不立即削减产量。家庭可能因预期价格上涨而提前消费，尤其是汽车等大件商品。最后，在经历了多年表现不佳之后（尤其是在德国），欧洲经济可能已剩余不多的周期性波动可供新冲击继续打击。

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mtu 周六, 05/09/2026 - 06:40

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【CEIC数据透视】泰国房地产供应过剩仍在持续

mtu — Sat, 09 May 2026 06:17:44 +0000

【CEIC数据透视】泰国房地产供应过剩仍在持续

CEIC东盟经济数据库持续关注东盟这个全球最具活力的经济区域之一，为用户解锁更多市场信号与洞察。

深入分析泰国数据可以发现，当地房地产市场深陷供应过剩困境：曼谷未售出房屋库存不断走高，而在泰国东部大规模工业发展规划推进之下，工厂建设进度却严重滞后。

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消费者去杠杆是部分原因。新冠疫情期间，泰国居民债务规模一度超过GDP的95%；随着民众持续削减债务、变卖资产，新增住房抵押贷款规模不足，无法消化持续新增的住宅房源供应。

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最新银行信贷数据分析显示，私人住房贷款增幅不足1%；仅房地产开发贷款小幅回暖，勉强支撑整体地产信贷规模小幅增长。

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土地划拨许可是泰国开发商申请建筑许可前必须办理的法定手续。目前该许可已跌至逾16年来的最低点。与此同时，建筑许可审批数据显示，曼谷及其周边郊区市场尤为疲软。

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工业方面，泰国东部经济走廊计划带动区域建设热潮。该发展规划旨在推动曼谷以东区域经济与人口协同增长，并获得日本外资的大力扶持。区域内可开发工业用地供应量大幅激增，但实际落地的工厂建设项目难以维持稳定增长态势。

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曼谷房地产行业寄望于新兴购房与租房群体带来持续支持，主要包括外籍退休人士、“全球游民”以及富裕企业家。泰国政府2025年放宽了长期居留签证申请条件，导致外籍人士租房需求激增，曼谷地区表现尤为明显。

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mtu 周六, 05/09/2026 - 06:17

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【CEIC数据透视】燃油短缺致多家航司削减航班

mtu — Sat, 09 May 2026 04:03:11 +0000

【CEIC数据透视】燃油短缺致多家航司削减航班

中东危机导致的成品油短缺中，航空燃油短缺问题尤为严峻。这对航空公司与出行消费者双双造成影响。

2月底美以伊冲突爆发后，航空股随即下跌，市场普遍预判燃油成本暴涨将严重侵蚀航司盈利空间。即便航空公司能够将附加费完全转嫁给购票旅客，航空燃油的绝对短缺仍或将导致暑期出行旺季大规模航班取消。

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欧洲最大的航空公司汉莎航空已选择大幅削减航班。根据欧洲空中航行安全组织的实时数据，4月，这家德国旗舰航空公司的航班数量一度降至去年同期的一半。

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汉莎航空计划在夏季进一步削减2万个航班；荷兰皇家航空、瑞安航空和易捷航空也相继发出或将削减航班的预警。

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由于美伊双方在霍尔木兹海峡对峙封锁，原油输送至炼油厂的渠道受阻，英国航空业因此成为欧洲处境最危险的一方。

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根据联合组织数据倡议（JODI）的数据，英国现有航空燃油库存仅能满足31天的需求，而丹麦为70天。与英国类似，西班牙、德国和法国也面临明显的炼油净缺口——即每日航空燃油需求量远超本土炼油产能。（荷兰因依托鹿特丹炼油产业集群，供需状况在欧洲各国中最优。）

为了弥合各国之间的差异，欧盟正考虑推行航空燃油强制共享机制，并提议降低能源税以应对本次危机。欧盟航空燃油进口依存度达三成至四成，其中约半数进口来源为中东地区。

最后两张图表展示了历史上每当油价上涨时，欧美旅客如何为涨价买单——描直观呈现航空燃油价格至机票票价的成本传导路径。尽管美国燃油断供风险极低，但全球供应趋紧仍推高了达美航空、美联航和捷蓝航空等航司的燃油成本。

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mtu 周六, 05/09/2026 - 04:03

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【CEIC数据透视】印尼资金流向展现反直觉韧性

mtu — Mon, 27 Apr 2026 07:09:12 +0000

【CEIC数据透视】印尼资金流向展现反直觉韧性

全球指数提供商明晟今年早些时候威胁要将印尼股市降级为“前沿市场”，引发印尼权益市场剧烈震荡。一旦降级，绝大多数新兴市场基金都将无法投资印尼股票。

然而资金流数据显示，截至2月，海外资金流入印尼股市的势头依然稳健，直到中东地缘冲突爆发后才开始萎缩。

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这一现象体现了被动投资资金流的市场稳定作用，也表明主动型基金经理2月对新兴市场态度转暖，甚至将印尼市场视作独特的布局良机。

被动型基金会在明晟等指数提供商的“指数调整生效执行日”调整持仓。在此次事件中，明晟冻结了指数调整，并未执行降级；基准指数成分保持不变，跟踪明晟新兴市场指数的被动型基金经理也没有减持印尼资产的硬性要求。

至于主动型基金，本文第二、三张图表展示了投资者情绪的长期变化趋势。过去三年，印尼在外国基金经理中的配置热度有所下降。2023 年年中起，主动管理基金就持续撤出印尼市场；新兴市场基金对印尼的相对配置比例也在差不多的时间内持续走低。这段时期印尼经济依靠债务扩张支撑、走势不稳，大宗商品价格上行红利并未带动全民薪资普遍增长。

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明晟表示，核心担忧在于印尼企业股权结构不透明，致使部分个股可自由流通交易股本偏低。在1月27日评级警示发布后，印尼股市暴跌；雅加达综合指数年内已下跌约20%，且大部分抛售行情都发生在美以伊冲突爆发之前。

值得注意的是，明晟发布预警、印尼股市估值大幅回落之后，主动基金自2023年以来首次转为净流入。第四张图表拆分境内外资金流向可见2026年初海外资金大幅回流是主要支撑，而本土资金流入则陷入停滞。

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（需要明确的是，在美以伊冲突爆发后，市场担忧亚洲能源进口国遭遇能源冲击，主动型基金跟随东盟整体趋势，重新回到净流出状态。）

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明晟的评级预警倒逼印尼监管机构密集推进资本市场改革。低位抄底的投资者能否迎来回报？彭博新闻社最近一篇报道援引分析师观点称，相关改革大概率能避免印尼被降级为前沿市场，但明晟很可能会从其指数中剔除印尼多家大型龙头企业，并降低印尼在新兴市场综合基准指数中的权重。

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mtu 周一, 04/27/2026 - 07:09

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【CEIC数据透视】拉美银行卡消费呈现复杂图景

mtu — Mon, 27 Apr 2026 06:09:26 +0000

【CEIC数据透视】拉美银行卡消费呈现复杂图景

西班牙银行业巨头西班牙对外银行业务覆盖拉美全境。其汇编的每日信用卡消费数据能够为官方零售数据提供早期洞察。

现阶段，重新抬头的通胀似乎已然给多个市场的消费者带来压力。甚至在全球最新一轮能源冲击之前就已经开始作用。

墨西哥官方零售数据2025年呈现逐步回暖态势，自10月起回暖趋势更为明显。但自12月以来，当地银行卡消费规模急剧下滑，而实际消费数据的下滑幅度更为突出。

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秘鲁消费市场也曾在2025年末迎来回暖，然而受全球油价上涨、国内天然气危机及农作物减产等因素影响，该国上月通胀率大幅攀升，银行卡交易规模持续走低。

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本文收录了三张聚焦阿根廷特殊经济现状的图表。阿根廷总统米莱推行的改革已遏制恶性通胀，但以全球标准衡量，阿根廷物价涨幅仍处于高位，因此剔除通胀影响后的消费数据具备关键参考价值（阿根廷名义银行卡消费增速为19%）。本文还采用了一项购物中心销售调查作为官方统计参考指标。

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自2025年一季度以来，阿根廷刷卡交易量持续大幅萎缩。自去年年中以来，除娱乐和医疗保健外，几乎所有类别的刷卡支出都在下降。

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哥伦比亚仍表现出相对强劲的消费。尽管西班牙对外银行报告称哥伦比亚12月出现短暂同比下滑，但大概率可归因于2024年12月异常强劲带来的高基数效应。

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mtu 周一, 04/27/2026 - 06:09

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【CEIC数据透视】中东局势为IMF预期蒙上阴影

mtu — Mon, 27 Apr 2026 05:45:05 +0000

【CEIC数据透视】中东局势为IMF预期蒙上阴影

国际货币基金组织近日发布《世界经济展望》报告，副标题耐人寻味：战事阴影下的全球经济。自3月以来，美以伊冲突扰乱了大宗商品市场，重新推高全球通胀预期。

正如市场所料，国际货币基金组织（IMF）下调了今年的全球增长预期（但未下调2027年预期），并上调了未来两年的通胀预期。但鉴于地缘局势存在进一步恶化的可能性，IMF额外设定了“不利”与“剧烈冲击”两种经济情景。

IMF的“基准预测”假设地缘政治冲突范围仍然有限，各类市场扰动将在 2026 年年中逐步消退。在这一情景下，2026年全球经济增长预计为3.1%——较1月份的预测下调0.2个百分点，而整体通胀率将升至4.4%。“不利”情景下，全球增长为2.5%，通胀率为5.4%；而“严峻”情景涉及能源基础设施受损，增长降至约2%，到2027年通胀率将突破6%。

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分国别的预期调整显示，仅有内需强劲的印度、石油战略储备充足的日本，经济增长动能预计不受明显冲击。

英国处境恰好相反，是发达经济体中增长预期下调幅度最大的国家之一。这反映出英国能源对外依存度高、长期经常账户逆差，以及国内高通胀近期才刚刚降温的现状。

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IMF的年度展望描绘长期宏观格局，而月度高频数据已经直观体现出经济受到的实质性冲击。

标普全球的采购经理人指数（PMI）显示，1-2月发达与新兴市场经济均稳定处于扩张区间。但3月两类经济体的所有分项——制造业、服务业和综合指数全线大幅走弱。年初积累的经济上行动能在单月内几乎完全消退。

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消费者信心同样走低。益普索消费者信心指数在多年低迷后，此前正缓步靠近50荣枯分线。但3月受能源涨价、不确定性加剧影响，民众信心再度回落。

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总体而言，经济下行风险占主导地位；冲突每持续一周，“非不利”情景的窗口就会进一步收窄。

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mtu 周一, 04/27/2026 - 05:45

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【CEIC数据透视】霍尔木兹危机下石油资源匮乏

mtu — Mon, 27 Apr 2026 03:57:40 +0000

【CEIC数据透视】霍尔木兹危机下石油资源匮乏

随着美国和伊朗在霍尔木兹海峡的对峙封锁持续破坏全球能源流动，石油进口国正纷纷推出紧急节能措施。对部分亚洲市场而言，油气库存的匮乏使局势日益危险。

本文使用联合石油数据倡议组织（JODI）*发布的数据衡量美国、欧洲和亚太地区的国内石油库存。

本文图表以“需求覆盖天数”为核算标准：将碳氢化合物储备绝对数量除以12个月炼油厂日均原油加工量、日均成品油需求量，以及国内天然气日均输送量。

首张图表显示，菲律宾、泰国和印度的能源库存水平处于低位，高度依赖海运石油的持续稳定进口。这使得其工业、交通和电力部门极易受到任何突发供应中断的冲击。

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日本的情况则截然不同：日本能源供应几乎完全依赖从中东进口。但受1970年代石油输出国组织禁运事件影响，日本制定长期战略储备政策，囤积海量原油储备，保障本土炼油厂稳定运转。欧元区主要经济体的石油及成品油库存储备相对充足，但储备规模远不及日本。

本文还绘制了JODI天然气相应指标的图表，数据再次凸显了印度、泰国和菲律宾三国能源供应的脆弱性。

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随着地区冲突持续蔓延，本文还绘制了劳氏航运情报的数据。该数据长期追踪霍尔木兹海峡的船舶通行情况。目前，油轮和液化天然气船的总通行量已骤降至战前水平的四分之一，迫使全球炼油厂寻求替代供应来源。

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*联合组织数据倡议（JODI）是由国际能源署、联合国、亚太经合组织和欧盟统计局等多家国际机构联合合作共建。

点击“需求覆盖天数”标签页，查看其他成品油的需求覆盖天数（如航空燃油等品类）。

延伸阅读：中东地缘政治风险图表合集，通胀早期指标图表合集，实时追踪局势动态。

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mtu 周一, 04/27/2026 - 03:57

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【CEIC数据透视】越南房地产市场呈复苏迹象

mtu — Thu, 23 Apr 2026 09:19:23 +0000

【CEIC数据透视】越南房地产市场呈复苏迹象

近期，CEIC东盟经济数据库的数据释放出一些值得观察的信号。

在越南，房地产市场在经历2023至2024年的调整后重新活跃起来，其中住宅板块的提升尤为显著。

在强劲需求和持续供应短缺的双重作用下，第一太平戴维斯（Savills）的住宅房地产价格指数显示，河内和胡志明市的房价均出现强劲上涨。

2023-2024年的下行是由一场反腐败打击行动引发的，该行动波及了多位知名房地产开发商。许多计划中的项目被搁置。

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要了解房地产开发行业信心是如何复苏的，我们可以观察越南的新企业统计数据。

早在2021年，房地产行业占新企业申报注册资本总额的近一半。如第二张图表所示，两年后，房地产行业在这一新投资指标上落后于批发和零售业。但截至2025年底，该指标再次回升。

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我们还可以观察新注册的房地产企业数量，该数字已恢复到接近2021年的水平。这与金融体系中房地产和建筑贷款的上升趋势相关。

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从细分房地产行业的信贷流向中可以看出，城市开发（尤其是住宅开发）相对于旅游相关建设以及新土地购置的重要性日益提升。

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mtu 周四, 04/23/2026 - 09:19

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【CEIC数据透视】智利铜出口反映全球经济趋稳

mtu — Thu, 23 Apr 2026 09:15:15 +0000

【CEIC数据透视】智利铜出口反映全球经济趋稳

铜凭借其在制造业中的基础性用途，成为全球经济的风向标。那么，在波斯湾冲突的余波中，铜市向我们传递了何种信号？

全球第一大铜生产国智利的周度出口数据表明，一轮历史性的繁荣可能正在趋于平缓。

本文绘制了智利各类铜出口的同比增长图表。近期增速一度触及自2021年疫情后快速复苏阶段以来的最高水平。与此同时，受铜在清洁能源领域的特殊重要性及人工智能热潮的推动，铜价飙升至历史高位。

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然而，随着冲突在3月持续发酵，智利的铜出口增长率稳步回落。（3月铜价同样有所回落——但仅回落至去年12月的水平。）

需求端之外，供给端亦存在制约因素：智利国有铜矿正面临老化问题。但正如第二张图表所示，铜价上涨意味着产量下降并未对智利出口额造成冲击。

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随着美以伊冲突的影响逐渐传导至全球经济，本文新增两张值得关注的图表。停靠智利铜出口相关港口的船舶数量在1月达到峰值；而周度船舶流量虽然仍处于历史高位，但已呈现小幅下行态势。

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自波斯湾冲突爆发以来，上海期货交易所铜价呈现趋势性变化。短期交割铜价与六个月期交割铜价趋于一致；而1月时，即时交割铜价明显更低廉——这或许反映出当时市场对近乎饱和的需求与未来供给受限的担忧。正是这种担忧推动铜价创下历史高位。

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mtu 周四, 04/23/2026 - 09:15

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【CEIC数据透视】土耳其央行高位价格抛售黄金

mtu — Tue, 21 Apr 2026 03:24:47 +0000

【CEIC数据透视】土耳其央行高位价格抛售黄金

美以伊冲突爆发以来，土耳其央行大量动用黄金储备，以缓冲加剧的金融波动。

如本文第一张图表所示，截至4月3日，土耳其央行已直接出售或通过掉期交易了约128吨黄金（约合410万盎司）。相比之下，这一规模约相当于2025年全球所有新兴市场央行黄金总增持量（即1040万盎司）的40%。

这是土耳其历史上规模最大的一轮黄金抛售，超过了图表中重点标注的此前两次抛售。

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（2018年年中，因一名美国神职人员被扣押引发争端，特朗普威胁要“摧毁”土耳其经济；2023年年中，在总统大选前夕，土耳其央行为支撑暴跌的里拉，抛售了当时创纪录的储备资产）

随着央行储备减少，我们在第二张图表中拆解了黄金贬值带来的“价格效应”与“抛售效应”。（在当前地缘政治危机期间，黄金并未表现出避险资产的特征，部分原因是黄金连续多年上涨至历史高点的过程中积累了投机泡沫。）

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土耳其央行的国际储备总额已从今年早些时候2,182亿美元的峰值降至1,616亿美元。与此同时，如第三张图表所示，同期净储备（扣除外汇负债和掉期）已降至184亿美元。

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总而言之，土耳其央行将黄金视为一种积极的宏观金融缓冲工具，而非稳步积累的储备资产。因此，近期的抛售潮与政策制定者应对外部和金融压力的既有模式相符，并非结构性转变。

这种模式在其他新兴市场央行中并未出现。图表四和图表五展示了印度和泰国的每日黄金储备估算值，这些数据基于名义储备数据、黄金价格以及官方月度黄金持有量计算得出。这两个国家在冲突后均未出现类似的储备减持：印度的黄金持有量继续走高，而泰国则基本保持稳定。

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最后一张图表回顾了全球央行黄金积累的长期背景。尽管中国和俄罗斯等国推动了持续多年的黄金积累周期，但土耳其的大规模买入和抛售周期尤为突出。

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mtu 周二, 04/21/2026 - 03:24

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